虎牙与金山世游联合推出的《鹅鸭杀》手游，将于2026年1月7日正式开启全平台公测。作为虎牙在游戏发行领域的首次尝试，这一动作不仅标志着其业务版图的拓展，更引发了资本市场对这家直播平台未来定位的重新审视。从单纯的内容传播者到深度参与游戏全周期运营的服务商，虎牙的转型能否打破行业固有认知，成为市场关注的焦点。
此次发行被视为虎牙在游戏生态价值链中的一次关键跃升。过去，其核心优势集中在直播推广环节，而如今通过整合主播资源、社群运营能力及赛事制作经验，虎牙正构建起覆盖发行、共创的完整链条。与传统依赖买量推广的模式不同，虎牙选择以直播内容为杠杆——通过头部主播的实时互动、二创视频的病毒式传播，快速提升游戏热度并实现全网破圈。这种“内容+渠道”的组合拳，在《鹅鸭杀》端游时期已初见成效，此次手游发行则被视为该模式的进一步验证。
财务层面的变革同样值得关注。游戏发行作为高毛利业务，其现金流稳定性远超传统直播。据分析，一旦形成发行能力，企业可在产品全生命周期内持续获取流水分成，这种收入结构不仅抗风险能力更强，且利润预测性更高。更关键的是，《鹅鸭杀》的强社交属性为多元化变现提供了可能——从道具售卖到定制皮肤，从虚拟周边到IP衍生品，这些增值服务将进一步优化虎牙的营收构成。当前，虎牙账面现金达5.4亿美元，而市值仅约6.6亿美元，发行业务若能落地，或将成为推动其估值修复的核心动力。
资本市场的反应已初现端倪。测试阶段预约量突破千万、顶流主播集体回归等现象，不仅验证了“内容+发行”模式的可行性，更向市场传递出虎牙战略转型的信号。长期以来，虎牙被贴上“直播平台”的标签，估值天花板受行业规模限制。而《鹅鸭杀》的成功发行，或将重塑其估值逻辑——市场开始将其视为具备游戏全周期运营能力的科技企业，而非单一内容平台。这种认知转变，配合其当前被低估的市值，为后续估值修复提供了想象空间。
对虎牙而言，此次发行不仅是商业层面的探索，更是战略层面的深度布局。从直播到发行，从内容传播到生态共建，其每一步都在突破传统边界。而资本市场的期待，则聚焦于这种转型能否持续兑现——若能证明自身具备资源整合与市场号召力，虎牙或将重新定义游戏行业的竞争格局。
